Daňová reforma: Akcie si polepší

Reforma daní má konečně jasnější kontury. Platí to i u daní z příjmů právnických osob, které mají vcelku podle očekávaní do roku 2010 klesnout ze 24 na 19 %. Kvůli mírně vyššímu základu pro výpočet této daně se ale reálně sníží jen o 4 %. Jak to ovlivní výsledky firem? K těmto propočtům je třeba znát další data, upozorňují analytici. Dopad nižších daní na jednotlivé podniky bude selektivní. Část z nich může podle Petra Sklenáře z firmy Atlantik finanční trhy dokonce po zrušení některých odečitatelných položek ztrácet.

Nejvíc odhadů se týká firem, jejichž akcie se obchodují na burze. Z nejlikvidnějších titulů mohou na snížení daní vydělat hlavně Telefónica O2, Komerční banka a ČEZ. U této firmy může ale přínosy z daňové reformy omezit menší objem povolenek na emise CO₂, upozorňuje Tibor Bokor z firmy Wood and Company.

Zmíněné tři akciové tituly mohou na poklesu daní vydělat asi 5 % a podle Bokora tak přispět k růstu indexu PX pražské burzy o 5-7 %. Menší daně příliš neovlivní situaci Zentivy. Příčinou je velký objem marketingových nákladů, daňově neodpočitatelných. Zisky Erste Bank a CME budou odpovídat 30-40 % tržeb realizovaných v ČR. Realitní firmy Orco a ECM díky registraci v Lucembursku na reformě tak nevydělají.

Navrhované snížení daní by zvedlo cílové ceny nejlikvidnějších českých titulů o 1,3-9,3 %, tvrdí Sklenář. Odhady České spořitelny, založené na růstu provozního zisku, hovoří o růstu cen těchto akcií o 1,2-4 %.

Zrušení daně z dividend a kapitálových výnosů, odložené na léta 2009-2010, představuje mírné zklamání - hlavně pro domácí a drobné investory. Zahraničním se většinou daří vyhnout se zdanění dividend. Na daňové a podobné změny přitom akciový trh reaguje spíše postupným růstem nebo vzestupem ve vlnách, podle toho, zda se je podaří schválit, jak rychle začnou platit a jaký bude relativní dopad těchto změn, upozorňuje Sklenář.

Ministerstvo financí ovšem chce přes předchozí ujišťování, že k tomu nedojde, v roce 2008 zrušit časový test, tedy půlroční období, po jehož uplynutí investor neplatí ze zisku z obchodů s cennými papíry daně. Pokud by k tomu došlo, může silně klesnout zájem domácích investorů o české akcie a - což je horší - i o akciové a smíšené fondy.

Otázkou zůstává, zda daňová reforma projde parlamentem. Pokud ano, snad nižší daně dál zvednou výkon české ekonomiky. Bokor upozorňuje, že na rozdíl od státu pro soukromý sektor platí, že o to, co ušetří, může zvýšit investice. Věřme také, že nižší podnikové daně příliš nesníží daňové příjmy. Pak by nemusely být realizovány další nepopulární kroky, podobné jako je chystané zrušení časového testu u cenných papírů.

FRANTIŠEK MAŠEK