I za jistotu se platí

Zhruba před rokem skončil krátkodobý, nicméně hlubší pokles akciových trhů. Některé z nich při něm přišly o 15 až 20 procent. Letos zatím navzdory obavám k podobné korekci nedošlo. Investoři jsou proto nervózní. Obavy z finančních turbulencí přitom zvyšují zájem o zajištěné či garantované fondy nebo produkty, které chrání původní hodnotu investice. Jejich tvůrci proto zažívají konjunkturu, a to nikoliv jen v tradičně opatrnější Evropě, i když typický Američan dál preferuje spíše akcie či akciové fondy.

NĚKOLIKALETÝ POKLES akciových trhů, který začal na jaře 2000, přiměl řadu investorů ke změně strategie. Na jejich zvýšené opatrnosti nic nezměnil ani následující dlouholetý růst akcií. Nyní dokonce může ještě zvýšit popularitu zajištěných produktů, které investorovi zaručují návratnost celé nebo velké části investované částky peněz.

Řada expertů tvrdí, že akcie mají ještě prostor k růstu. Šéf belgické správcovské společnosti KBC Asset Management Stefan Duchateau hovoří například o 15-20% podhodnocení. Mnohé trhy jsou ale na rekordních hodnotách a sílí obavy, co bude dál, což nahrává méně rizikovým strategiím a společnostem, jako jsou právě KBC AM, HSBC či další významní hráči na trhu zajištěných nebo garantovaných fondů a produktů.

Potvrzuje to i loňský průzkum poradenské firmy McKinsey, který cituje Duchateau. Plných 90 % respondentů z Evropy v něm označilo ochranu investovaného kapitálu za důležitou, 63 % z nich dokonce extrémně. Jen pro desetinu nehraje žádnou roli.

ŠKÁLA PRODUKTŮ, do nichž mohou investovat zajištěné fondy, je přitom velmi široká. Jejich výnos může vycházet z výsledků akciových trhů, dluhopisů, komodit, ale i různých strategií. Zisk fondu tak může být závislý nejen na růstu, ale i kolísání trhu. Některé mohou vydělávat i na poklesu vybraných ukazatelů.

V posledních pěti letech roste popularita ekologických fondů, sázejících například na akcie firem spojených s vodním hospodářstvím. Jedním z největších hráčů na tomto poli je právě KBC AM. Společnost, která je s tržním podílem 34,31 % největší v Belgii, spravovala koncem dubna v podílových fondech majetek za 162,6 mld. eur. Asi polovinu tvoří zajištěné fondy. "Pro jejich vznik nikdy nebyly tak příhodné podmínky jako nyní," říká Duchateau. Investory totiž trápí obavy z růstu úrokových sazeb, ale i výkyvů na trhu.

STATICKÉ A DYNAMICKÉ FONDY. "Příprava zajištěného či garantovaného fondu trvá 4-6 měsíců," říká Lode Roose zabývající se v KBC jejich vývojem. V zásadě je možné tyto fondy rozdělit do dvou skupin. V KBC jsou populárnější ty se statickým portfoliem. Jejich podstata je relativně jednoduchá. Za peníze investorů nejprve nakoupí dluhopisy s tzv. zero kuponem. Za ten se pak koupí opce. Od jejich výnosu se odvíjí zisk fondu. KBC každý měsíc připraví 20-40 fondů tohoto typu. Jejich majetek celkově dosahuje 35 mld. eur, na ČR jich připadá sedm.

Dynamičtější přístup, který se nazývá CPPI (Constant Proportion Portfolio Insurance), představuje kombinaci bezrizikových a rizikových aktiv. Portfolio fondu tak tvoří hotovost a akcie, nebo dluhopisy. Při příznivém vývoji na trzích fond zvyšuje podíl akcií a dluhopisů, v opačném případě hotovosti. Vzhledem k výkyvům na trhu nechrání celou hodnotu majetku, ale jeho předem danou část.

Zajištěné fondy mají příznivce i kritiky, kteří mj. tvrdí, že stejnou investici je možné realizovat leckdy levněji pomocí investičních certifikátů. Podobné instrumenty jsou ale určeny pro vzdělanějšího investora.

ŘADĚ INVESTORŮ VADÍ, že zajištěný fond investorovi garantuje výplatu investované (někdy i vyšší) částky až v době splatnosti fondu, což je často pět i šest let. Generální ředitel ČSOB Investiční společnosti Jan Barta upozorňuje, že i tyto fondy je možné při příznivém vývoji opustit dřív. Kolik investorů si ale dokáže spočítat, zda se jim to vyplatí? Pokud většina z nich sází na jistotu, bez pomoci poradce nebo banky, která mu fond prodala, se asi v tomto případě těžko obejde.

Investor si také může vytvořit zajímavé portfolio z různých typů zajištěných či garantovaných fondů. Znovu přitom ovšem naráží na problém dostatečných znalostí. Co je běžnému investorovi platné, že doba splatnosti některých fondů, které v ČR nabízí ČSOB IS klesá, když si se složením podobného portfolia neví rady?

Skupina ČSOB chce letos nabídnout klientům v ČR až 70 různých zajištěných fondů. Podle Barty se již jejich počet zvyšovat nemá, cílem je spíše zvýšit objem majetku v nabízených fondech.

PODOBNÉ ÚVAHY PODPORUJE velký zájem investorů, který umožnil zkrátit období pro úpis fondů ze 6 týdnů na měsíc. Ekonomická hranice pro vznik fondu činí 5-7 milionů eur, objem investic do zajištěných fondů ČSOB činí v průměru 300-400 mil. Kč.

Správce fondu nakupuje v době jeho vzniku dluhopisy za peníze, které by měl podle odhadu získat úpisem. Za jejich kupon pak kupuje opce. V případě velkého zájmu může přikoupit další. Pokud by se ale v této době ukázalo, že se situace na trhu nevyvíjí pro fond příznivě, může se správce bránit možné ztrátě tím, že ho předčasně uzavře.

Důvodem, proč zájem o zajištěné fondy v ČR postupně roste, je nejspíš i kampaň některých bank zaměřená na klienty držící peníze ve fondech peněžního trhu pět i více let. Vychází z toho, že v zajištěných fondech mohou za tuto dobu vydělat víc. Podobné investice jsou zřejmě zajímavé i pro rentiéry, kterým nejde o investování za každou cenu, ale spíše o uchování, respektive mírný nárůst získaného majetku.

Nabídka zajištěných, nebo garantovaných fondů je v ČR stále širší. Část jejich správců klienty včas informuje, když nabízejí další, a jistí si tak jejich zájem. Nic proti tomu. Investor by si měl ale před nákupem zajištěných fondů - hlavně přes nezávislého poradce - zjistit, co konkrétní investice obnáší a zda je pro něj vhodná. I za jistotu se platí. Jde o to, aby to nebylo příliš.

FRANTIŠEK MAŠEK

Související