Vlastníte-li banku, máte v zásadě dva druhy příjmů. Příjmy z úroků a příjmy z poplatků a provizí. Poplatky a provize banka inkasuje za poskytování služeb. Příjmy z úroků pramení z rozdílu mezi úrokem, který banka platí vkladatelům, a úrokem, který dostává za poskytnuté úvěry. Právě tento úrokový spread, kdy banka platí na úrocích méně, než sama inkasuje, je pro banku klíčový. Výnosová křivka je totiž zpravidla rostoucí a díky tomu, že jsou banky schopny na depozita a krátkodobé termínované vklady platit méně, než kolik získávají z dlouhodobých úvěrů, jsou schopny vytvářet zisk. Je-li tedy výnosová křivka rostoucí, banky mají žně. Je-li plochá (krátkodobé sazby jsou stejně vysoké jako dlouhodobé), banky mají problém, a pokud je klesající, mají banky skutečně velký problém. Ne náhodou proto řadě finančních krizi předchází období, kdy se výnosová křivka vyrovnává, nebo dokonce klesá.

 

Jestli se v dnešní době můžeme na něco spolehnout, je to snaha centrálních bank držet krátkodobé sazby co nejníže tak, aby byla výnosová křivka co možná nejdéle rostoucí a banky byly i nadále ziskové. Pokud však banku nevlastníme a nemáme ani zájem o její akcie, existuje nějaká jiná cesta, jak této skutečnosti využít? Jednou z možností mohou být akcie takzvaných real estate investment trust (REIT). Obchodní model REIT je až neuvěřitelně jednoduchý. Nakupují dlouhodobý dluh, který financují krátkodobými půjčkami, což se velmi podobá modelu klasické komerční banky, která poskytuje úvěry z depozit. Díky tomu, že kvůli regulatorním požadavkům musí REIT naprostou většinu zisku rozdělit mezi akcionáře, jsou pak tyto společnosti schopny vyplácet dividendu, která se dlouhodobě pohybuje kolem 15 až 20 procent.

 

Akcie společnosti sice nijak výrazně nerostou, jejich stagnaci však bohatě vynahradí právě vysoká dividenda. Kde je tedy háček? Je v tom, že je celý model postaven na rostoucí výnosové křivce a je udržitelný jen za předpokladu, že budou centrální banky držet sazby i nadále na velmi nízkých úrovních. Jste ochotni si na tuto skutečnost vsadit? Pokud ano, mohou být právě akcie REIT jednou z mála zajímavých příležitostí, které současný velmi drahý akciový trh stále ještě nabízí.

Jaroslav Brychta
Head of Research X-Trade Brokers

Související