Odhalí ČEZ karty na valné hromadě?

Zpětné odkupy akcií mateřskou firmou jsou populární hlavně v USA. Případ ČEZ je díky jeho dominanci na pražské burze poněkud jiný. Navrhovaná koupě 10 % vlastních akcií firmy, kterou musí posvětit valná hromada, navíc souvisí s prodejem 7% státního podílu, za něž chce stát alespoň 31 mld. Kč na stavbu silnic a dálnic. Jakub Židoň z České spořitelny považuje z řady variant za nejreálnější, když bude tento prodej a nákup realizován akcelerovaným book-buildingem (urychleným úpisem akcií). Způsob prodeje části firmy může dlouho ovlivňovat cenu titulu a celý český trh.

Urychlený úpis akcií byl již v ČR úspěšně využit u prodeje části akcií Českého Telecomu. Analytik Petr Hlinomaz z firmy BH Securities upozorňuje na rychlost a menší pracnost celé transakce. Není třeba zvažovat, kdy a jaké pokyny zadávat k prodeji na burze, aby cena příliš neklesla. Stačí stanovit podmínky, poradce a firmy, přes které transakce proběhne.

ČEZ může získat všech 7 % akcií prodávaných státem. Protože se ale nezdá, že by byl v této kauze zvýhodněn, musel by podle Židoně při urychleném úpisu akcií přeplatit konkurenty, což by zřejmě vadilo minoritním akcionářům. Za reálnější pokládá, že ČEZ získá třetinu nabízených akcií a zbytek koupí na trhu. Třeba od těch, kteří uspěli při úpisu, dodává Hlinomaz.

Pro ČEZ není výhodné, že má být po valné hromadě, která projedná koupi desetiny vlastních akcií, známo, v jakém cenovém rozpětí je koupí.

Pro nákupy akcií do opčního programu pro manažery firmy schválila loni valná hromada cenové rozpětí 100-1200 Kč. Cena na trhu činila 750 až 850 Kč. Rozpětí pro nákup akcií tak může být nyní vyšší, říká Hlinomaz.

Podle Židoně není reálné, že ČEZ koupí akcie dráž a akcionářům to vysvětlí růstem jejich hodnoty po stažení z trhu. Nikde není řečeno, že firma koupí celý 10% podíl. Jak by nicméně vypadala akcionářská struktura po této transakci, ukazuje tabulka BH Securities.

Hlinomaz již dříve odhadl, že by se při stažení 7 % akcií ze státního podílu pohybovala cena akcie kolem 1100 Kč. Free float (počet akcií, které jsou k dispozici na trhu) by relativně vzrostl na 31 %. Podíl státu by se téměř nezměnil.

Od oznámení prodeje ze strany státu a nákupu v případě ČEZ jejich cena zatím spíš rostla. Židoň soudí, že bude mírně klesat. Hlinomaz je méně jednoznačný. Jaké informace přinese valná hromada firmy 23. dubna?

FRANTIŠEK MAŠEK