Nejasný výhled akciových trhů

Jak bude? To záleží na počasí, odpovídal kdysi s oblibou známý z hydrometeorologického ústavu. Zdálo by se, že o vývoji na akciových trzích rozhodují exaktnější pravidla. Jak ale ukazují leckdy rozdílná investiční doporučení, vycházející z obdobných dat, neplatí to vždy doslova. Není nakonec předpověď počasí, i díky nevyzpytatelnému lidskému faktoru, exaktnější než u akcií?

Zatímco minulý týden většina akciových trhů ztrácela, na začátku tohoto týdne se karta obrátila. Měřeno cenou ropy, která je zatím pod 60 dolary za barel a firemními výsledky za 3. čtvrtletí, není na tom nic divného. Nad očekávání se dařilo hlavně americkým firmám. Zatímco část investorů je nadále ochotna riskovat, další se bojí, že několik let trvající růst akcií končí.

Signály z trhů nejsou přitom jednoznačné. Jak upozorňuje agentura Bloomberg, jsou americké akcie v porovnání se zisky, dosahovanými před čtyřmi lety, nadále levnější a mohou tedy přes očekávané zpomalení ekonomiky investorům ještě něco vydělat. U firem z indexu S & P 500 dosahuje známý ukazatel poměru ceny akcií k ziskům na akcii (P/E) 17, proti 26 v říjnu 2002. Jde o první případ poklesu P/E v době býčího trhu, dodává Bloomberg.

U evropských akciových indexů je tento ukazatel ještě níže. Hospodářský vývoj Evropy je přitom podle hlavního ekonoma České spořitelny Viktora Kotlána proti USA o dvě až tři čtvrtletí zpožděn, což může teoreticky znamenat, že se jim bude na rozdíl od zpomalujících Spojených států déle dařit.

Vzhledem k dlouhému růstu akcií a rostoucím obavám z dění v USA ovšem ve vzduchu dál visí strach z korekce. Spekuluje se hlavně na téma, nakolik se odrazí pokles tempa růstu americké ekonomiky ve snižování budoucích podnikových zisků. Jak uvedl Bloomberg, ziskové marže evropských podniků, neboli podíl jejich zisků vůči prodeji, letos vzrostly nejvíc za posledních minimálně 14 let. Tento vývoj pomohl indexu Dow Jones Stoxx 600 posílit od minima z března 2003 na více než dvojnásobek. Analytici ovšem předpokládají, že příští rok budou ziskové marže poprvé od roku 2002 klesat. Příčinou je nejen citovaný pokles tempa růstu v USA, ale i stoupající mzdy a rostoucí výdaje za půjčky. Bloomberg s odvoláním na investiční banku Goldman Sachs upozorňuje, že ohroženy jsou hlavně zisky automobilek, telekomunikačních firem nebo producentů tabáku.

Má, či nemá pravdu? V jednom se zřejmě většina analytiků shodne. Příští rok bude pro akcie obtížný. Někteří to ovšem tvrdili i o tom letošním.

František Mašek