Přebijí zisky firem možný růst úroků?

Akciové trhy - nikoliv poprvé a rozhodně ne naposledy - znovu připomínají přesýpací hodiny. Minulý týden si až na výjimky polepšily. Po velmi optimistické středě koncem týdne ztrácely. Toto pondělí naopak opět výrazněji rostly. Ve složité politické situaci, kdy zůstávají ceny ropy hlavně kvůli dění na Středním východě vysoké, pokračují spekulace kolem vývoje úrokových sazeb v USA. Dokážou je za těchto okolností přebít pololetní výsledky a vyhlídky společností, pokud budou lepší, než dosud předpokládají investoři?

Středeční optimismus vyvolalo vystoupení šéfa americké centrální banky Fed Bena Bernankeho, které si trh vyložil tak, že nebezpečí inflace polevuje. Luboš Mokráš z České spořitelny je ale označil za pěknou lekci z tržní psychologie, neboť přísně vzato neřekl "nic moc jiného než minule". Trh si však tentokrát vyložil Bernankeho slova jinak, vidí proto budoucnost ekonomiky USA v jiném světle a reaguje tudíž úplně jinak.

Sílí proto spekulace, podle nichž by Fed na zasedání o měnové politice nemusel 8. srpna zvýšit úroky o obligátního čtvrt procenta na 5,50 %. A pokud tak přesto učiní, je prý stejně období zvyšování úrokových sazeb v USA u konce. Podobné zprávy jsou zpravidla vodou na mlýn akciovým - i dalším - trhům. Jeden z komentářů agentury Bloomberg ovšem upozorňuje, že je Bernanke opatrný. Experti jsou navíc v otázce dalšího zvyšování úrokových sazeb rozděleni. Pokud vezmeme za bernou minci dění na trhu, je vše jasné. Futures na úrokové sazby s 65% pravděpodobností naznačují, že Fed znovu zvýší sazby.

Jedním z klíčových problémů tak zjevně zůstává fakt, že si trh po dlouhém období, kdy řídil americkou centrální banku Alan Greenspan, na Bernankeho a způsob jeho komunikace stále dostatečně nezvykl, což pochopitelně nahrává většímu počtu nejrůznějších spekulací.

Podle některých mohou základní úroky v USA koncem roku činit až 6 %. Spekuluje se ovšem i o tom, že očekávané zpomalení tempa růstu americké ekonomiky Fed následně přinutí, aby je koncem letošního nebo začátkem příštího roku snižoval. Na rozdíl od Evropské centrální banky nebo ČNB, které by měly naopak úrokové sazby zvyšovat - byť zřejmě proti razantním krokům svého amerického protějšku relativně kosmeticky.

K překonání méně optimistické nálady příliš nepomohl ani průzkum agentury Merrill Lynch, v němž hodnotí většina manažerů velkých investičních fondů další vývoj akciových trhů pesimističtěji než dosud. Názory jsou ale od toho, aby se lišily, a třeba Evropě jsou přisuzovány (i díky vlně akvizic a fúzí) lepší vyhlídky než USA.

Navzdory pokračující nervozitě ve světě a skutečnosti, že je dosud vznik nové vlády po volbách přinejmenším ve hvězdách, se v poslední době poměrně daří českým akciím. Budou investoři v současné nejisté době klást větší důraz než v prvním čtvrtletí na pololetní výsledky firem? Ty, které prezentovala jako první Telefónica O₂ C. R. (bývalý Český Telecom), jsou lepší než trh čekal. Snad nejde o mariášnické první vyhrání, které z kapsy vyhání.