Zajišťují se už i akcie

Kdo investoval koncem 90. let do akciových fondů denominovaných v cizích měnách, nejspíš dodnes žehrá na osud. Mohl totiž prodělat hned dvakrát - na dlouhodobém poklesu akciových trhů a posilování koruny vůči jiným měnám. To může být důvodem, proč Češi preferují korunové fondy. Také fondy denominované v domácí měně však kvůli nedostatku příležitostí investují v zahraničí a měly by se zajišťovat vůči měnovému riziku. Což ovšem není vždy pravidlem.

Správci fondů se původně zajišťovali proti měnovému riziku jen u dluhopisových a peněžních fondů. Dlouhodobý pokles dolaru však přinesl změnu strategie. Některé fondy se jistí i proti pohybu kurzů měn také v případě akcií. Jak je tomu u vybraných správců fondů působících na domácím trhu?

Fondy Pioneer Investments (viz graf) zajišťují podle mluvčího Miloslava Doubravy veškeré cizoměnové investice. Náklady na tuto operaci se podle jeho slov odvíjejí od diferenciálu (rozdílu) úrokových sazeb jednotlivých měn. Obecně lze odhadnout, že při 100% zajištění portfolia činí asi 0,2 %.

"Měnové zajištění akciových fondů znamená, že manažer fondu koupí nejen eura, za které získá vybraný titul, ale zároveň si sjedná budoucí prodej cizí měny zpět za koruny. Rozdíl mezi nákupní a prodejní cenou se přitom odvíjí od úrokových sazeb jednotlivých měn a většinou je minimální," dodává Petr Zajíc z téže finanční skupiny.

Plně měnově zajištěny jsou v neutrální pozici také fondy peněžního trhu a české dluhopisové fondy Investiční společnosti České spořitelny, řekl Ekonomu Štěpán Mikolášek z IS ČS. Akciové fondy nesou naopak v neutrální pozici plné měnové riziko. Manažeři spořitelních fondů se proti němu mohou zajistit, pokud je to podle jejich předpokladů nutné.

Podle Radko Semančíka z ČSOB Investiční společnosti se ovšem v minulosti potvrdilo, že zajištění nemá smysl u dluhopisových fondů, protože z velké části eliminuje úrokový diferenciál dvou měn, ze kterého obvykle takovéto dluhopisové fondy těží. V případě této finanční skupiny se proti měnovému riziku zajišťují fondy ČSOB akciový mix a také profilové fondy ČSOB/KBC (Konzervativní, Vyvážený, Růstový a Dynamický). Týká se to ovšem také zajištěných fondů, které se takto zabezpečují před ztrátami vůči hlavním měnám, tedy euru, dolaru, britské libře a jenu.

"Fondy jako IKS Peněžního trhu jsou plně zajištěny proti kurzovému riziku. U jiných, jako IKS Dluhopisový, to platí ve vysoké míře, u IKS Plus Bondového a IKS Fond fondů v míře velmi omezené," uvedl Jaroslav Kropáček z IKS Komerční banky. Její fondy jsou ve vybraných případech zajištěny i proti úrokovému riziku.

Ve fondech spravovaných Conseq Investem je podle Ondřeje Matušky měnové riziko spojené s nákupem cizoměnových aktiv aktivně řízeno. Manažer fondu využívá zajištění, pokud očekává, že bude daná měna vůči koruně oslabovat. Výjimku tvoří Konzervativní dluhopisový fond, jehož investice do cizích měn musejí být plně jištěny.

Čím jsou úrokové sazby u zajišťované měny vyšší než u měny referenční, tím je zajištění dražší. Při investicích do dluhopisů nebo instrumentů peněžního trhu kompenzuje náklady na zajištění vyšší výnos do splatnosti než u podobných instrumentů v referenční měně. Čistá cena zajištění forwardovými operacemi činí u dluhopisových fondů setiny procenta p. a. a není tak podle Matušky proti zajišťovanému měnovému riziku významná.